Efter att marknadsvärdet avdunstat med 230 miljarder är Mindray Medical Li Xiting fortfarande den

Den tre år långa epidemin har förändrat ekologin i många industrier, och även förändrat förmögenhetskartan på listan över rika. Till exempel föll Zhang Yong och hans fru, cheferna för Haidilao, till toppen av Singapores rikaste man förra året, och de ersattes av Li Xiting, grundaren av "Medical Equipment Mao" Mindray Medical (300670.SZ), huvudpersonen i Ji Today.

Inte nog med det, med halvan av maj har de flesta A-aktiebolagens årsredovisningar offentliggjorts. I listan över ersättningar till styrelseordförande i börsnoterade företag rankas Li Xiting först, med en årslön på 25,3349 miljoner yuan.

Faktum är att med Mindray Medicals prestation och ett marknadsvärde på nästan 400 miljarder yuan, är Li Xitings lönenivå inte värd att göra något väsen av. Enligt uppgifterna i den finansiella rapporten kommer Mindray Medicals totala intäkter 2021 att vara 25,27 miljarder yuan, en ökning med 20,18 procent jämfört med föregående år; Nettovinsten hänförlig till moderbolaget är 8,002 miljarder yuan, en ökning med 20,19 procent jämfört med föregående år.

／ 01 ／Vad beror framväxten av "medicin mao" på?

Ett företags nuvarande ledarstil är ofta oskiljaktig från grundarnas framgångsrika erfarenhet, liksom Mindray Medical.

I början av 1990-talet tog Li Xiting, som då var 40 år gammal, Xu Hang, Cheng Minghe och andra för att lämna Shenzhen Anke, som är känd som "Whampoa Military Academy" för inhemsk medicinsk utrustning, och grundade Mindray Medical.

Till en början kunde Mindray, som inte hade någon grund, bara vara engagerad i byrån för utländsk medicinsk utrustning, men efter att ha samlat på sig några medel var Li Xiting, som föddes inom tekniken, fast besluten att ta vägen för oberoende forskning och utveckling. Forskning och utveckling av medicintekniska produkter har dock stora krav på kapitalinvesteringar. Företaget var en gång i ekonomiska svårigheter och förlitade sig på att Shenzhens regering trädde fram för att övervinna svårigheterna.

Sedan dess, för att lösa problemet med brist på forsknings- och utvecklingsfonder, 1994, när den inhemska riskkapitalindustrin var i framkant, gick Li Xiting till Wall Street för att samla in pengar och fick framgångsrikt 2 miljoner US-dollar i riskkapital. . Detta har förbättrat Mindrays internationella vision och utvecklingsidéer.

Den första produkten som utvecklats av Mindray Medical är en "enparameters blodsyremättnadsmätare". På den tiden var denna produkt inte enastående jämfört med utländska produkter, och Mindray var fortfarande ett nytt varumärke med begränsad konkurrenskraft. Som ett resultat valde Mindray Medical att utgå från lågnivåstäder, med höga kostnadsprestanda som sin konkurrensfördel, och "omgivande städer från landsbygden", och fick gradvis ett fast fotfäste.

Sedan dess, även om utvecklingen av Mindray Medical har haft vändningar, har kärnkonceptet för företagets affärsutveckling fastställts och har följts tills nu.

Först, insistera på självutveckling och var villig att investera pengar. De senaste åren har Mindrays FoU-kostnader stått för cirka 10 procent av dess totala intäkter, och tillväxttakten är över tvåsiffriga. Under 2020 och 2021 kommer tillväxttakten att nå 27,54 procent respektive 35,03 procent, vilket överstiger intäktstillväxten.

För det andra, utnyttja kapitaldriften för att hjälpa företaget att utvecklas. Detta framgår av att Mindray Medical börsnoterades i USA redan 2006. Sedan dess har Mindray Medical drivit en rad fusioner och förvärv, baserade på vilka ett brett utbud av produktlayouter och tekniska genombrott har uppnåtts.

För det tredje, fortsätt att främja strategin att "omringa städer från landsbygden", från Kina till världen. För närvarande har Mindray Medical etablerat sin position som den inhemska ledaren och går från inhemsk till internationell. Denna trend främjades snabbt i det tidiga skedet av utbrottet på grund av den ökade utländska efterfrågan.

I detta avseende sa Li Xiting en gång: "Det visar sig att några av de bästa sjukhusen i Västeuropa och Nordamerika som vi inte kunde komma in på har kommit in genom denna epidemi."

Men att döma av årsredovisningen för 2021 stod Mindray Medicals inhemska verksamhet för 60 procent, och denna andel var 52,84 procent under samma period 2020. Däremot verkar Mindrays internationella affärstillväxt under 2021 vara mindre än idealisk, med andelen sjunker från 47,16 procent till 39,61 procent.

Om Mindray Medical kan få ett fast fotfäste på den internationella marknaden genom epidemin ifrågasätts därför för närvarande av marknaden.

Faktum är att inte bara på den internationella marknaden, utan också i greppet om inhemska epidemier och "Damokles svärd" i centraliserad upphandling, vilket också har lagt till mycket osäkerhet till framtiden för Mindray Medical. Vad är den specifika situationen? Det börjar med Mindray Medicals tre huvudverksamheter.

／ 02 ／High-end måste fortfarande slå igenom

Mindray Medicals huvudverksamhet är uppdelad i tre delar, nämligen livsinformation och stöd, in vitro-diagnostik (IVD) och medicinsk bildbehandling.

För att uttrycka det enkelt, produkterna inom området livsinformation och support inkluderar främst monitorer, anestesiapparater, ventilatorer etc.; produkterna inom området för in vitro-diagnostik inkluderar huvudsakligen blodcellsdetektion, biokemisk analys och detektion, kemiluminescensimmunanalys, etc.; de viktigaste produkterna inom området medicinsk bildbehandling inkluderar: färgdoppler, MR, ultraljud, etc.

Årsrapporten för 2021 visar att intäkterna från livsinformation och support nådde 11,153 miljarder yuan, en ökning med 10,92 procent från år till år, vilket motsvarar 44,14 procent av intäkterna; verksamheten för in vitro-diagnostik uppnådde intäkter på 8,449 miljarder yuan, en ökning med 27,13 procent jämfört med föregående år, vilket motsvarar 33,43 procent; medicinsk bildbehandling uppnådde intäkter på 5,426 miljarder yuan, en ökning på 29,31 procent jämfört med föregående år, vilket motsvarar 21,47 procent.

Från tillväxten av huvudprodukter kan man se att orsaken till den låga tillväxten av livsinformations- och supportsegmentet påverkas av den tröga tillväxten av monitorer.

Under ledning av Li Xiting var Mindray Medicals första egenutvecklade produkt en monitor. Sedan dess, tack vare förvärvet av det gamla amerikanska företaget Datascope 2008, har Mindray uppnått den första inhemska marknadsandelen och den tredje internationella nivån inom bildskärmsområdet och är Mindrays representant inom området avancerade produkter.

Monitortillväxten är dock för närvarande stagnerande och anledningen till detta är att marknaden har begränsat utrymme för tillväxt. Från 2009 till 2019 ökade den inhemska penetrationsgraden bara från 20 procent till 30 procent, och taket är inom räckhåll.

De mest avancerade produkterna har den sämsta tillväxten, vilket måste sägas vara en huvudvärk för Mindray Medical.

Faktum är att bland de tre stora företagen är marknadsstorleken inom området för in vitro-diagnostik den mest imponerande och taket är också det högsta. Enligt offentliga data var den globala marknaden för in vitro-diagnostik 2019 värd 71,4 miljarder USD (cirka 500 miljarder RMB), vilket bibehöll en sammansatt tillväxttakt på 4,87 procent från 2014 till 2019. Bland dem är kemiluminescerande reagenser de mest imponerande.

Mindray Medical började dock sent inom detta område och lanserade sitt första kemiluminescens-immunoanalyssystem 2013, och förlorade sin första-mover-fördel. För närvarande ockuperas 80 procent av den inhemska kemiluminescensmarknaden av de fyra utländska jättarna (Roche, Abbott, Siemens och Beckman), och resten av marknaden är uppdelad av inhemska företag som Mindray Medical, New Industries och Antu Biologi.

Även om Mindray Medical kom in på marknaden sent har det naturligtvis utvecklats snabbt med sina kanalfördelar. För att kontrollera kostnaderna och förbättra bruttovinstmarginalerna förvärvade Mindray Medical också Haiti Biological, uppströmsleverantören av råvaror till det globala in vitro diagnostikhuvudet, med 4 miljarder yuan i kontanter förra året.

Det kan ses att Mindray Medical är ambitiösa inom området in vitro-diagnostik och försöker replikera utvecklingsvägen för monitorer i det förflutna.

Tiderna har dock förändrats och även om Li Xiting har immigrerat till Singapore kan företaget fortfarande inte undgå stormarna på den inhemska marknaden.

Den 30 juli 2021 gick det rykten om centraliserad upphandling av medicinsk utrustning i Anhui, och Mindray sjönk med 8,44 procent den dagen. Sedan, den 19 augusti, släppte Anhui "Announcement on Negotiating Negotiation for Centralized Procurement of Clinical Test Reagents in Public Medical Institutions in Anhui Province", och tog ledningen för att öppna upphandlingen av provinsiella kliniska testreagenser i bulk. Dagen efter störtade in vitro-diagnostikföretagen i panik, och Mindray Medical sjönk 17,05 procent, den största endagsnedgången i A-aktien.

Den mycket efterlängtade in vitro-diagnostikverksamheten hälldes i kallt vatten, och paniken på marknaden är förståelig. Faktum är att i det långa loppet, även om "centraliserad upphandling" kommer att späda ut vinsten, kan det för Mindray, som har en svag position på marknaden, också vara en möjlighet för den att realisera importsubstitution.

Generellt sett har Mindray Medicals enskilda produkter eller sektorer stött på vissa problem, men i samband med ny inhemsk medicinsk infrastruktur finns den övergripande efterfrågan på medicinsk utrustning fortfarande där. Mindray, som ledare för den inhemska industrin, förväntas dess totala prestationstillväxt fortfarande fortsätta. . Ur investerarnas perspektiv, efter den kraftiga justeringen, har detta stora vita hästlager av medicinsk utrustning nått botten?

/ 03 / Marknadsvärdet på 230 miljarder har avdunstat, och institutionerna tvekar fortfarande

I den nuvarande tröga kapitalmarknadsmiljön, om man jämför med Hengrui Medicine, ledaren inom läkemedelsaktier, är resultatet för Mindray Medical, det "läkemedelsvapnet", knappt acceptabelt.

Vid stängningen den 17 maj var Mindray Medicals aktiekurs fastställd till 302,8 yuan per aktie, med ett totalt marknadsvärde på cirka 365 miljarder yuan. Jämfört med den högsta punkten på 502 yuan per aktie i juli förra året, har den sjunkit med 39 procent och det totala marknadsvärdet har avdunstat med mer än 230 miljarder yuan. Och Hengrui Medicine föll från 97,23 yuan/aktie till nuvarande 29,93 yuan/aktie, en minskning med nästan 70 procent.

Faktum är att Mindray Medical och Hengrui Medicine, som ledare för medicinsk utrustning respektive ledare för innovativa läkemedel, kan ha en sådan prestanda, som är relaterad till egenskaperna hos deras respektive branscher.

Den medicintekniska industrin skiljer sig från läkemedelsindustrin. Om den senare utvecklar ett nytt läkemedel är den prestationstillväxt som det medför ofta omedelbar och visar en pulsliknande effekt. Den medicintekniska industrin där Mindray finns är annorlunda. Medicintekniska produkter har ofta en lång livslängd. Utbyte av utrustning kräver en process och tillväxttakten är långsam men relativt stabil.

På Mindray Medical har dess prestandatillväxt de senaste åren varit stabil och tillväxttakten är inte långsam. Inom ramen för mer än ett år är prestandan bättre än traditionella medicinska stjärnaktier som Hengrui Medicine, Aier Eye, WuXi AppTec och Changchun High-tech.

En långsiktigt stabil prestandatillväxt på mer än 20 procent motsvarar trots allt en dynamisk PE på mer än 40 gånger, vilket inte är dyrt.

Å andra sidan har Mindray Medical varit i fokus för institutionell forskning under de senaste åren, särskilt antalet mottagningsinstitutioner har överstigit 3,000 under två på varandra följande år, rankad först i A-aktier. Data visar att mer än 550 institutioner nyligen har forskat om Mindray, och deras uppmärksamhet har inte minskat. Naturligtvis bör det noteras att även om institutioner fortfarande är oroliga, är Mindrays aktiekurs fortfarande i en nedåtgående kanal.

Forskning är forskning och många institutioner verkar tveka när det kommer till riktiga pengar. När allt kommer omkring är den nuvarande megatrenden känd för att förbli fylld av osäkerhet.

Med nedgången i Mindrays aktiekurs förångades Li Xitings nettovärde med mer än 35 miljarder yuan på ett år. Men han verkar mer öppen för börsens upp- och nedgångar.

"Notering är till för att finansiera utveckling, inte för att tjäna pengar åt individer", sa Li Xiting.

I en intervju med media var Li Xiting optimistisk om Mindrays kapitalsituation. "Det finns inget banklån, och det finns nästan 20 miljarder kontanter på kontot. Byggandet av företagets baser är alla dess egna medel."

Detta kan också ligga till grund för Mindrays fortsatta satsning på forskning och utveckling. Men att döma av uppgifterna i den finansiella rapporten var företagets totala monetära kapital i slutet av första kvartalet i år 14,898 miljarder yuan, en minskning med 10,51 procent jämfört med föregående år. I slutet av 2021 var det 15,361 miljarder yuan, en minskning på 3,17 procent jämfört med föregående år, den första nedgången sedan A-aktier landade.

Denna trend verkar inte vara lika optimistisk som Li Xitings prestation.

Naturligtvis är Mindray Medicals resultattillväxt totalt sett fortfarande relativt stabil, och det har få konkurrenter på den inhemska marknaden. "Minray lär sig Roche, och hela landet lär sig Mindray" är inte tomt prat. Detta visar dock också från sidan att Mindray Medical, som har vuxit genom att "omge städer från landsbygden", fortfarande måste fortsätta att arbeta hårt om man verkligen vill få fotfäste på den internationella marknaden, särskilt för att utveckla fler hög- slutprodukter.

Med tiotals miljarder kontanter i handen är allt möjligt.

Friskrivningsklausul: Innehållet i artikeln är endast för referens, informationen eller åsikterna som uttrycks i artikeln utgör inga investeringsråd och tar inget ansvar för några åtgärder som vidtas på grund av användningen av denna artikel.